陶冬 大師台灣演講摘要

一開場標題相當聳動: 有一支PE本益比88倍的股票, 股價完全沒有上升空間, 請問你會持有嗎?............................
這支股票名稱是:”現金”, 現在台幣存款利率1.13%, 每存一元只有1.13%報酬, 換算本益比P/E= 1/0.0113 = 88.495
持有現金的風險大大提升……, 通膨趨升下實質利率為”負”, 是最不好的投資………..
重點:
一. 歐美經濟看法:

• QE1救了銀行, 卻就不了經濟:

美國第一次寬鬆貨幣政策, 拯救了金融體系但對實體經濟幫助不大, 因為銀行築起高牆, 不輕易貸款給企業, 銀行有錢那去買國債, 反而是Fed出資貸款給企業.

• QE2卻和就業改善連在一起

聯準會主席柏南克日前釋放訊息: QE2將持續至美國就業情況改善; 美國失業人口最多的產業在製造業(特別是汽車業)&建築業, 就算其他產業就業人口已見回升,
但只要這兩個產業就業回升速度緩慢, 美國的失業率要降到5%, 恐怕還要3~5年, 因此QE2在3~5年很難退出, 也就是超低利率與寬鬆的貨幣政策將持續.

• 今天的情況和十年前大不同: 現在新興國家對全球經濟成長貢獻超越已開發國家, 這個情況也將持續下去

1999年, 全球經濟成長率3.4%, 已開發國家(美國, 歐洲, 日本, 加拿大)1.8%, 新興國家(亞洲不含日本, 中國, 拉美, 東歐)1.4%
2010年, 全球經濟成長率4.6%, 已開發國家(美國, 歐洲, 日本, 加拿大)1.2%, 新興國家(亞洲不含日本, 中國, 拉美, 東歐)2.8%

• 愛爾蘭危機有多大?

1. 歐洲有能力解決主權債務問題, 今年五月希臘危機後, 共有7500億歐元準備提供歐豬五國主權債務問題, 此金額已足夠, 市場誇大了問題; 不過此問題將不會在短期內解決, 故每隔一段時間將會被投資市場拿出來”討論”, 增添市場波動.

2. 明年第二季是歐豬五國需要集資的時間, 屆時歐元可能會再次下跌; 美元明年將先低後高, 走高: 除了反應歐洲問題外, 亦反應美國經濟的復甦.

• 歐元危機對德國是好的危機

德國是歐洲國家中, 股價表現已回到最接近金融海嘯時的價位, 歐債危機造成歐元下跌, 間接助長德國出口成長.

• 美國國債的風險

30年公債利率不斷攀高, 價格下跌, 目前各國減少購買美國公債, 只有美國自己在買, 美國的財政問題難以解決.

二. 台灣展望
1. 就業升, 通膨, 利率均正常化, 出口溫和成長, 購屋成本上升.
2. 自SARS後, 香港, 上海, 不動產價格上漲遠高於台灣, 超低資金成本是推升資產價格進一步上揚的動力

三. 中國展望 (保八, 防四, 手忙腳亂式加息)

• 通膨高點可能在2011年中

1. 中國2011年經濟成長8%以上應沒問題.
2. 通膨要維持在4%很難, 預估明年年中最高將達6%後才下降, 除了食品價格上升拉高通膨, 整體拉高通膨的原因尚包括:工資上漲, 服務價格上漲, 流動性與預期心理更是造成通膨的重要因素之一, 目前的價格扭曲, 很大部分是因為供應者囤積, 需求者搶購.

• 明年中國貨幣政策反應可能比想像大

明年未因應通膨,中國恐怕必須調升利率75bp( 0.75%, 三碼), 比市場平均預期高.

• 工資上漲: 一個時代的結束已經開始

1. 1996年東莞平均工資人民幣400元, 富士康事件後, 2010年平均工資已到1400人民幣
2. 今年農民工平均加薪40%, 未來2~3年, 薪資平均有20~30%的增幅
3. 城鎮化所帶來的新增消費, 將是中國經濟轉型的重要方向, 預期2020年, 中國將取代美國成為全球消費大國, 此期間亦是中國從世界工廠轉變成內需消費大國.

• 外資出走還是內遷, 決定中國經濟前景

全球希望中國的人民幣升值, 但中國認為在經濟結構(以出口為重)未成功轉型前, 升值將影響出口, 中國自己的工人將賺不到錢,
因此, 中國在轉型過程中, 傾向採取調高工資手段, 外資企業內遷帶動城鎮發展, 不但農民工有工作, 薪資提升, 增加消費, 提升內需市場, 企業亦受惠!

• 分析外資企業對工資上漲所採取的因應:

1. 中國世界工廠的競爭優勢不只是低工資, 而是產業鏈完整
2. 效率: 高速公路, 鐵路網絡快速發展, 陸路運輸便捷, 出口退稅, 通關快.
3. 勞工環境仍較其他東南亞國家好
4. 內需市場逐年擴大.

結論: 外資應該是遷移至內陸, 循富士康的模式
預期中國仰賴出口的經濟成長模式需要10年的時間才能改變; 未來5億農村人口的消費增長, 將是拉動中國的經濟成長重要因素.

蜘蛛網膜下腔出血

上週四,辦公室的一個男同事(54年次),突然過世,留下二個尚就讀小三、小五的幼子及未就業的老婆。
同事們都很震驚,因為他身形瘦高、作息規律、定期健康檢查，事前毫無病癥，只有在當天半夜二點多有嘔吐現象、抱怨脖子很緊，讓老婆抓一抓就繼續躺下去睡了，沒想到，這一睡就長眠不醒。
在死亡證明上註明的是蜘蛛網膜下腔出血，但這與中風有何不同呢?

在震驚之餘,同事們上網查了一下資料，發覺這是應該要知道的醫學常識。

「蜘蛛網膜下腔出血的表徵有突然頭痛、嘔吐、腦膜刺激症候以及血性脊髓液，少部分甚至有意識昏迷的現象。」



自發性蜘蛛網膜下腔出血與腦血管動脈瘤

報載，一年輕女性，正在上化學課時，突然頭痛。原先以為是「氯氣」中毒，結果在急診處半小時後就昏迷了。電腦斷層檢查發覺是「蜘蛛網膜下腔出血」。病人後來回天乏術，告醫院疏失。這個病是神經外科中最常起糾紛的病。因為病人常常是頭痛來診，瞬間就昏迷了。

自發性蜘蛛網膜下腔出血（Subarachnoid Hemorrahge）是神經外科很特殊的病。可能是神經外科中最複雜的病。他的特性是：併發症特別多，而且短時間再出血的機會很高。一般中風，等神智恢復後，就做復健，高血壓好好控制的話，再次中風的可能性不大，要再中風也多半是幾年後。蜘蛛網膜下腔出血則不然。看來神智清醒，但是在一個月內，可能還會有變化，甚至死亡。而且短時間內再出血的機會很高，有人把他比喻成「腦中有個定時炸彈」，何時再爆，不知道。
蜘蛛網膜下腔出血是腦血管中風出血中比較特殊的一種。一般腦血管中風出血，多在腦內，跟高血壓有關，部位是在基底核，小腦，腦幹為多。而蜘蛛網膜下腔出血則不在一個部位，而是散在腦的每一個空隙或凹陷的地方。好比說，腦內出血是一棟建築物內的水管爆掉，（我們會說那裡棟建築物，有幾 cc）蜘蛛網膜下腔出血則是馬路上的水管爆掉，水散在馬路跟交叉的巷道之間。（我們說哪一「區」的水管爆了）人腦的馬路巷道，其實是充滿水的，是腦水流通循環的地方。（Cistern 腦池）。自發性的意思是指頭部沒有受到撞擊而無緣無故爆發的出血。

症狀跟一般中風有何不同？

因為他不摧毀特定的建築物，所以不像一般中風會有特定的症狀。像一般中風，在基底核出血就會半邊手腳痲痺。蜘蛛網膜下腔出血 輕微的只有嚴重頭痛（很厲害的頭痛），脖子僵硬，很像腦膜炎。不注意的話，會誤診。嚴重的就會神智不清，或是昏迷或死亡。例如：40 歲女性，洗衣服洗到一半，「突然」很厲害的頭痛，昏過去了幾分鐘。送到急診時，頭還是痛，「頸部僵硬無法向下彎」。這個診斷就很可能是蜘蛛網膜下腔出血。
為什麼會再爆呢？腦內「定時炸彈」是什麼？

跟一般中風出血不一樣的是：蜘蛛網膜下腔出血 85% 是腦裡面血管有脆弱的地方。用血管攝影可以看到血管脆弱的地方，鼓了一個包，我們稱為動脈瘤。如果不開刀處理掉的話，可能隨時都會再爆開出血。大多數都是爆開第一次後，才知道血管有這個脆弱的地方鼓的包。偶爾有些病人還沒爆出血就被發現，那是非常幸運的了。譬如，有一眼的眼皮突然睜不開，瞳孔放大。這是特例。
這種出血有什麼複雜的併發症？

除了動脈瘤會再出血，需要開腦手術動脈瘤外，腦間隙的血塊就會引起血管變細。有時腦的血流甚至流不過去，而導致腦梗塞。常常病人好好的，到了一個禮拜時，突然半邊手腳沒力，逐漸昏迷。這種併發症多在出血三個禮拜內發生。不幸的事，醫學上尚無特效的方法對付這個併發症。(delayed ischemic brain dysfunction)。一般的中風出血處理，要降低血壓，這種出血卻萬萬不宜。有時反而要用各種方法把血壓故意升高，以便改善腦的血流。出血的地方又恰好是腦水循環的地方，好像水溝清澈的水加了泥沙一般，會有腦水不暢通的現象，造成所謂的水腦症。有時需要手術引流，排出腦水。
要不要開刀？

蜘蛛網膜下腔出血的血是散在各個馬路巷道的，不是局限在一個部位，不能用開刀去除。一般說開刀，主要是處理動脈瘤，防止再出血，或是腦水不暢通，開刀引流。
動脈瘤的手術：是必須在顯微鏡下，深入腦深部的手術。比較困難。手術是把血管鼓起來的包，用一個金屬小夾子夾住，讓他不會再爆開。這個夾子是永遠留在腦裡面的。 這個手術是防止再出血，不是治療蜘蛛網膜下腔的出血。有些醫院會等蜘蛛網膜下腔出血危險期過了再開這個刀，防止再出血。現在的趨勢是可能的話及早手術，以免第一次還沒好又發生第二次出血。

我的爸爸

昨天,老公問我:爸是不是看起來好多了?!
我說:我不想談!
為什麼不想談?因為不管情況如何,我都幫不上忙!幫不上忙的無奈讓我很沮喪。
爸的神志越清楚、他就越痛苦，一整天只能躺在那數尺寬的床上，時間的流逝彷彿已與他無關，過年過節又與他何干?!
每次有人問我:妳爸爸有沒有比較好?
我都在心裡想著:有又如何?!沒有又如何?!

前天去看爸時,爸鬧脾氣,我心裡想著:這已經是他僅餘最後一點點可以自主表達的情緒了!就讓他發洩吧!

心裡很痛!這種痛是不想用言語講的。